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来源：环球老虎财经app
背靠邮储和友邦，中邮保险今年在资本市场上凌厉出手。近日，四川路桥公告称，中邮保险买至举牌线，总投入资金约39亿元。此外，其还新进了多家A股上市公司的前十大流通股东。但风光之下，其垫底的综合投资收益率与持续承压的偿付能力，也为这轮资本市场扩张增添了一层隐忧。
中邮保险年内四度举牌上市公司。
12月18日晚间，四川路桥发布公告称，中邮保险通过二级市场买入公司股票11.43万股。此次增持后，中邮保险合计持有四川路桥约4.35亿股，占总股本的5%，触及举牌线。
回顾本次举牌过程，中邮保险自今年3月起，分7次累计买入四川路桥约4.35亿股。以各次交易均价计算，总投入资金约38.90亿元。
除四川路桥外，中邮保险今年在资本市场动作频频。其先后举牌东航物流、绿色动力环保、中国通号，并新进成为云天化、仙鹤股份、洽洽食品、城发环境等公司的前十大流通股股东。截至三季度末，中邮保险在A股的持股市值达28.73亿元，较去年同期增长24.84亿元。
值得一提的是，中邮保险持股19.93%的中国互联网投资基金（有限合伙）还押中了当前最热新股——沐曦股份，共耗资1.5亿元拿下了沐曦股份393.80万股，以上市首日收盘价计算，中邮保险这笔投资，间接浮盈达6.21亿元。此外，中邮保险参与出资的中国保险投资基金（有限合伙）也在今年投资了摩尔线程。
尽管在资本市场布局广泛，中邮保险的投资收益却表现欠佳。据“13精算师”统计，前三季度寿险行业加权平均综合投资收益率为6.10%，而中邮保险同期综合投资收益率仅为0.31%，且第三季度已降至-1.90%，在银行系险企中排名末位。
耗资39亿
举牌四川路桥
12月18日晚间，四川路桥发布公告称，中邮保险于2025年12月17日通过二级市场买入公司股票11.43万股，占公司总股本的0.0013%。此次增持后，中邮保险合计持有四川路桥4.35亿股，占总股本的5.00%，触及举牌线。
回顾举牌过程，中邮保险自今年3月起陆续通过二级市场买入四川路桥股份，累计通过7次交易购入约4.35亿股。以各次交易均价计算，总耗资约39亿元。
中邮保险表示，此次买入是基于自身投资发展需求以及对上市公司持续健康发展前景的认可，属于长期投资安排。
四川路桥作为公共事业板块龙头股，是蜀道集团旗下主要施工平台。蜀道集团作为四川省交通建设投资平台，预计将承担大量基建任务，四川路桥有望持续获得其优质施工订单。
财务数据显示，四川路桥今年业绩表现稳健。前三季度实现营业收入732.81亿元，同比增长1.95%；归母净利润53.00亿元，同比增长11.04%。其中，第三季度归母净利润25.20亿元，同比大幅增长59.72%。
中邮保险举牌四川路桥，或与其高股息特征有关。2022年至2024年，四川路桥分红总额分别为56.65亿元、45.05亿元和36.06亿元，股利支付率均维持在50%左右。2025年半年报中，公司还实施了中期分红大牛时代，派发现金红利2.78亿元，约占上半年归母净利润的10%。
此外，公司于2025年2月发布《未来三年（2025年度-2027年度）股东回报规划》，明确每年现金分红比例不低于当年归母净利润的60%。如今，随着业绩回升，公司股东回报有望持续提升。
持续增持四川路桥也为中邮保险带来了账面浮盈。截至举牌日，四川路桥股价约为9.87元/股，中邮保险持股市值约42.93亿元，高于其持股成本39亿元。
据了解，在实施新金融工具准则后，权益类资产多以公允价值计量，其变动计入当期损益，容易加大险企利润波动。而一旦持股达到举牌线，险企可将该项投资转为权益法核算，列入长期股权投资。
此后，持有期间的股息计入投资收益，股价波动仅影响净资产，不再直接冲击当期利润。因此，举牌不仅有望为中邮保险带来股价上涨收益，也能通过稳定分红平滑利润表现。
不过，需注意的是，12月15日四川路桥被调出“中证红利低波全收益指数”，而对标该指数的基金中规模最大的为华泰柏瑞中证红利低波ETF，管理规模超200亿元。
数据显示，四川路桥为该基金第十大持仓股，截至三季度，该基金持有四川路桥6244.74万股，持仓市值达5.05亿元。如今，随着成分股调整，该基金预计将对四川路桥进行重新配置。
“爆买”
A股
今年以来，中邮保险在权益投资方面动作频频，先后对多家上市公司进行了举牌。
在A股方面，今年5月，中邮保险从普洛斯手中收购东航物流7942.01万股，转让价10.944元/股，交易总价款8.69亿元。随着东航物流业绩回暖，其持仓市值已升至约14.16亿元，显著高于增持成本。
在H股方面，7月，中邮保险举牌绿色动力环保H股，共持有2051万H股；10月举牌中国通号H股，并于11月加仓115.80万股，累计持有1.19亿H股，持股比例升至6.05%。
值得注意的是，2024年11月，中邮保险举牌安徽皖通高速H股，为其2015年以来首次举牌。然而，举牌仅四个月后，中邮保险即开始减持该股。根据港交所披露，2月20日，公司以每股10.5885港元减持皖通高速266万股，总金额约2816.54万港元，持股比例由5.04%降至4.50%。
除举牌外，中邮保险在A股的投资布局也有所扩大。choice数据显示，三季度末，中邮保险新进成为云天化、仙鹤股份、洽洽食品、城发环境等公司的前十大流通股股东，持股市值达28.73亿元。
而据choice数据显示，2024年末，中邮保险旗下产品仅出现在凤凰传媒一家A股上市公司的前十大流通股股东之列，市值约为1.37亿元，
此外，从年报数据来看，也可看出中邮保险加大了权益类资产投资。数据显示，2024年末，中邮保险的交易性金融资产中股票的规模77.15亿元，相较于2023年末的41.02亿元，上涨了36.13亿元，涨幅达88.08%。
在一级市场方面，中邮保险也以有限合伙人（LP）身份积极参与私募基金投资。2025年以来，已先后出资成立招赢政盛（上海）私募基金、博裕益渠（宁波）股权投资基金、开德时璞（上海）私募投资基金及开德鼎源（上海）私募投资基金，出资额分别为27.49亿元、1亿元、2亿元和15.50亿元。据企查查数据，目前中邮保险已投资20只私募基金产品。
值得一提的是，中邮保险持股19.93%的中国互联网投资基金（有限合伙）还押中了当前最热新股——沐曦股份。
据招股说明书显示，该基金共耗资1.5亿元拿下了沐曦股份393.80万股，以上市首日收盘价计算，中邮保险这笔投资，间接浮盈达6.21亿元。此外，中邮保险参与出资的中国保险投资基金（有限合伙）也在今年投资了摩尔线程。
投资收益率
“垫底”
虽然今年以来中邮保险在资本市场上动作频频，但其投资表现却并不理想。
数据显示，2024年前三季度A股市场整体回暖，寿险行业加权平均综合投资收益率达到6.10%，而中邮保险的综合投资收益率仅为0.31%，在银行系保险公司中排名垫底。尤其值得注意的是，该公司第三季度单季的综合投资收益率已跌至-1.90%。
从更长周期观察，中邮保险的投资收益自2023年起已转为负值。年报显示，2023年该公司投资收益为-29.49亿元，到2024年进一步下滑至-61.43亿元。
进一步分析可见，对其“投资收益”项目拖累较大的主要是保险资管产品和基金投资。数据显示，2023年与2024年，其保险资管产品投资收益分别为-24.94亿元和-57.77亿元，基金投资收益分别为-44.61亿元和-58.40亿元。
截至2024年末，中邮保险交易性金融资产中，保险资管产品与基金的规模分别约为293.89亿元和248.76亿元，合计占比约49.76%，而股票占比仅为7.10%。
在投资端表现疲软的同时，中邮保险的负债端也面临压力。退保率方面，三季度末该公司综合退保率攀升至1.84%，较上季度上升0.36个百分点。
部分产品退保率尤为突出，例如“中邮富富余汇福嘉两全保险（分红型）”退保率达21.22%，“中邮富富余财富嘉A款两全保险（分红型）”为21.68%，“中邮富富余财富嘉1号年金保险（分红型）”则为15.28%。
此外，在销售渠道方面，中邮保险仍过度依赖银保渠道。凭借邮储银行遍布全国的近4万个网点，该公司迅速做大了业务规模，银保渠道也成为保费收入的主要来源。
然而，这一模式也带来了高昂的手续费及佣金支出。2024年，中邮保险银保渠道保险业务收入为1305.31亿元，相应手续费及佣金支出达51.63亿元；相比之下，行业龙头中国人寿银保渠道收入762.01亿元，手续费及佣金支出仅为17.98亿元。
在投资端持续承压、负债端逐步收紧的双重背景下，中邮保险的资金面压力日益显现。
数据显示，截至三季度末，该公司综合偿付能力充足率为165.01%，核心偿付能力充足率为92.53%，较年中分别下降29.58和36.04个百分点。预测至四季度，上述两项指标将进一步降至130.85%和77.07%，已逐渐逼近监管红线。
总体来看，在“资产荒”与利率下行的环境下，险资通过举牌上市公司获取高股息资产、平滑利润波动，已逐渐成为行业趋势。然而，这番配置热潮背后的真正成效，仍有待时间检验。
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责任编辑：杨红卜 大牛时代
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